当地时刻7月30日偷偷撸改，微软公布了戒指2024年6月30日的季度功绩。该季度，微软总收入647亿好意思元，与旧年同期比较，增长了15%，净利润为220亿好意思元，同比增长10%。

尽管举座营收和利润好于预期，但微软股价在盘后交游中跌去2000亿好意思元，下落达7%，与隔天发家报后大涨的Meta变成显明对比。

三伟业务说明平平的财报中，被委托厚望的Azure关联业务甚而不足预期，后者收入增长29%，略低于上一季度微软给出的预期指引（30%——31%）。

财报电话会上，微软首席财务官AmyHood安抚了投资者热沈，预测在接下来的几个季度，微软云部门将更快地增长。但即便如斯，股价也只回升了3个点。原因无他，微软还有更大的隐忧——在AI基础圭表上捏续攀升的开销，还将连续增多。

在刚刚杀青的2024财年，微软在数据中心等基建上的开销增多了一倍多，从一年前的281亿好意思元增多到445亿好意思元，用于为新数据中心提供地盘和建筑租借资金，以及购买芯片（CPU和GPU）并将其装置在这些数据中心。若是再算上微软在AI无形钞票和投资并购的参预，其一年的开销直逼千亿好意思金。

从当下这份功绩阐发看，微软能否阴私掉还将连续攀升的AI开销，并不活泼。不啻股票商场，就连财报电话会上，分析师的问题也都围绕这一问题张开。

AmyHood则让各人保捏耐性、静候喜讯，她说，「微软在配置和租借数据中心以支捏AI方面的不凡投资将在15年或更万古刻里获得汇报」，现时，「为了欣忭对AI和云居品不休增长的需求信号，将连续扩大基础圭表投资，展望2025财年的老本开销高于2024财年。」

01、AI加捏的Github一年能赚20亿好意思金了

电话会上，纳德拉开宗明义：微软正在再次「刷新」，由云算计时期，迈入常识密集和老本密集型的AI时期。从投资130亿好意思元给OpenAI创造ChatGPT以来，微软的AI布局正在初见顺利。

这领先体目下微软的守旧业务，云部门。2024财年，微软年营收2450亿好意思元，微软云孝敬了大头。在AI的鼓励下，后者增长23%，收入出奇1350亿好意思元。纳德拉称，微软增购了AMD和英伟达最新的AI新品，并扩大了数据中心的阴私鸿沟，在四大洲进行投资，这些是鼓励将来十年甚而更万古刻业务增长的永远钞票。

目下，微软有出奇60000名AzureAI客户，同比增长近60%，每个客户的平均开销还将连续增长。

本季度，AzureOpenAI工作提供了OpenAI最前沿模子的优先造访权，GPT-4o和GPT-4omini。同期，微软通过MaaS（模子即工作），提供了第三方模子的API造访，最新涵盖了来自Cohere、Meta和Mistral的新模子。比较上一季度，2024财年Q4付费的MaaS客户数目翻倍，从Adobe到Palantir的行业劝诱者都在增多使用。

纳德拉颠倒提到了微软这两年新推出的智能数据平台业务，涵盖数据库、数据分析、贸易智能和数据惩处，它们无缝集成了微软的AI工作。本季度，使用数据和分析用具的AzureAI客户数目同比增长近50%。AI运行的数据平台Fabric目下领有出奇14000名付费客户，环比增长20%。本季度，Fabric平台引入了及时智能功能，客户不错解锁对大容量、高时效条目的数据见地。

云部门最亮眼的居品当属劝诱者用具——GitHubCopilot，同比增长180%，两年来依然有77000多个组织收受。这是AI提振微软应用才能最有劲的笔据，纳德拉称，「Copilot本年占GitHub收入增长的40%以上，GitHub目下一年能赚20亿好意思元，比咱们收购它时还要大。」

除了云部门，微软另一大AI加捏的业务部门——坐褥力和业务经由业务的季度营收为203亿好意思元，同比增长11%，与3月份12%的增长比较略有放缓。其中，Office贸易居品和云工作、Office破钞者居品和云工作、LinkedIn和Dynamics365的营收分别增长12%、3%、10%、19%。

从无关紧要的营收增长中，纳德拉勉力「扒拉」了AI对该部门用户活跃和客户数目增长的孝敬。

领先是集成了生成式AI的PowerPlatform偷偷撸改，让东谈主们不错使用当然言语创建应用才能、自动化职责经由或构建网站。目下，有4800万每月活跃的PowerPlatform用户，同比增长40%。其中，有出奇48万个组织在PowerPlatform中使用AI功能，季度环比增长了45%。

其次，微软365的Copilot日活用户季度环比翻倍，用以在职责中完成任务、高效会议以及自动化业务职责流；跟着AI对转变ERP和CRM的转变，微软Dynamics在本季度新增了大客户数目；TeamsPremium依然出奇了300万付用度户，天天影院网同比增长近400%。现时，微软正在将智能体（agent）功能添加到Copilot中。

微软的第三伟业务——个东谈主算计部门的营收同比增长了14%，达到159亿好意思元。该部门包括WindowsPC软件、Xbox视频游戏、Surface电脑、互联网搜索和告白。

02、微软AI基建上参预的千亿好意思金，在15年里获得汇报

关于微软这么的大公司，大模子和生成式AI仍需要参预无数资金，纳德拉也「感到了展示后果的压力」。

接连几个财报季度，他换吐项目「扒拉」AI亮点，勉力展示AI的内容「印钞才能」，从Copilot在九行八业的用例（usecase）到AzureAI和Copilot等AI居品的使用率。但彰着，微软还莫得哪个业务依然能印证AI的「带货量」，就连Azure的增长也不足预期。

能展现的后果，寥寥；但要花的钱，若干也不够。

隔天发家报的小扎彰着看到了这个矛盾，以及各人对AI泡沫的失掉疑望。4月下旬发一季报时，Meta就曾因或上调老本开销至42%，股价下落了15%。昨天，Meta在二季度回调了老本开销，况且扎克伯格给出不再增多全老迈本开销的预期指引，Meta盘后涨5%。

目下，通常的压力给到纳德拉。

财报电话会上，一位分析师恍惚地发问，微软的老本开销在最近一个季度达到了创记录的190亿好意思元，奈何看待行业对AI老本开销与变现是否真实匹配的有计划？

纳德拉再次将其老本开销的必要性视为云的转型。他说，AzureAI的增长的确带来了大部分的老本开销，但背后依旧是是客户需求鼓励的。

对此，微软首席财务官AmyHood则暗示，「这些参预确切将在15年及更万古刻里获得汇报」。在她看来，不论需求是在平台层照旧在应用层，照旧通过第三方和融合伙伴，概况微软动作我方的第一方SaaS，都会使用调换的基础圭表，「因此，这是一个永远存在的生动钞票，但愿通过老本开销的这种体式，匡助东谈主们看到其中有若干是短期变现的驱能源，以及若干是更长的捏续业务」。

确切是这么吗？AI应用得膨胀到多大的商场，才配得上微软不管不顾的参预。

单就PPE，花在数据中心厂房、芯片等有形钞票上的投资，微软在往时四个季度不休冲突历史参预记录。算上投资并购等在AI上的无形投资，老本开销的皆备值更是飙升。

往时一年，微软在AI基建的投资不休攀升（数据开端SEC官网，统计口径：Additionstopropertyandequipment）｜制图：极客公园

对比往时三年硅谷大厂在AI基建上的参预，微软也最为激进。这是让这家49岁的企业再次屹立潮头的诀窍，是纳德拉「刷新」微软掌舵东谈主的功绩，但目下，激进参预AI的旅途依赖，也成为他最大的潜在危险。

国外大厂PPE参预增长趋势图｜制图：极客公园

备注：各大厂商的财年分散不同，故以微软一个财年所代表的当然月为周期，手动加总了每一年的财务数据。

统计口径如下：

微软：Additionstopropertyandequipment；

亚马逊：Purchasesofpropertyandequipment；

Alphabet：Purchasesofpropertyandequipment；

Meta：Purchasesofpropertyandequipment，net

微软在AI基建上的参预如斯积极，是在诈欺AI这个变量，与AWS和谷歌云争夺AI的用云量。现时，Azure的范畴简陋是AWS的一半，远高于谷歌云。

但问题在于，像芯片、工作器、厂房等这种AI基建等投资，汇报周期很长，若是过度臆测了需求，逾额供给带来的将是无尽的千里没成本，让一家公司的运谈就此陷于泥沼。

现时，几家大厂一年在AI基建上的参预近2000亿好意思金，这意味着AI应用的商场至少要2万亿好意思金。

但在内容需求侧，Copilot拉动Github40%的营收增长，可能是当下最熟谙的AI应用案例，其他AI应用，就连微软都要挤牙膏般算计多了几个用户和客户。

宏不雅数据上亦然这么，据Statista统计，2024年，AI商场范畴超1840亿好意思元，到2030年，商场范畴将出奇8260亿好意思元。按照这个数字，远撑不起巨头下的注。

一位云厂商从业者曾向极客公园暗示，AI应用对AI基建的新需求主要体目下模子检修阶段，在模子推理阶段，跟着工程化技艺的不休优化，成本会一降再降，况且传统的云算计居品也不错用作模子推理。到底，每年有若干AI应用需要这些AI基建作模子检修？除了大厂们我方追求最极致的模子，大部分客户并不会在模子检修上无尽头追求更好。

以同理心著称的纳德拉不会看不到这些AI需求信号背后的任意、单薄与不笃定。据传，纳德拉每周都会躬行造访硅谷，拜访一圈AI新骄子，了解AI应用最真实的使用场景。

那么现时不休加码的激进投资背后偷偷撸改，只但是FOMO心态作祟。